摩根证券 3600点刚过基金就关门谢客, 15只产品齐限购, 牛市真来了还是套路

行情刚摸到3600，朋友圈一片“牛回速归”摩根证券，扭头一看广发成长领航把单日申购上限锁到5万，永赢睿信更是直接，直接卡到100万。短短五天，15只主动权益基金排队发告示，动作整齐得像军训。老基民心里咯噔噔噔的：这不是当年5178点前的同一套路剧本吗？

限购到底怕什么？一句话，就是怕钱太多。主动基金跟宽基指数不同，经理的选股池子有限，好筹码就那几百只，子弹忽然翻倍，要么高位接盘，要么干瞪眼空仓。规模膨胀对业绩的杀伤力，2015年那一拨已经演示过：某明星基金三个月从80亿冲到300亿，净值曲线立刻走平，如今还在贴吧被吊打着哪。吃过亏的管理人学乖了，在行情启动前就把水龙头掐住，先把节奏稳在自己手里。

有人说了：既然看好后市，干嘛不敞开大门收管理费？这里头有个时间差。行情初期，好股票还没涨透，基金经理可以慢慢建仓；等全民沸腾时再来千亿资金，就只能去山顶站岗。限购相当于提前锁仓，把未来的购买力留在场外，既保护老持有人的超额收益摩根证券，也给基金经理留出调仓余地。用行话说，这叫“规模洁癖”，表面拒客，实则护盘。

把2007、2015、2020三轮牛市拉出来对比，每次主动权益基金出现批量限购的30天后，沪深300平均再涨12%，但同期不限购的同类产品，三个月后的超额收益反而落后6个点。结论那就比较粗暴了：限购往往出现在行情中段，既提示热度，也暗示短期波动要放大。此刻冲进去，赚钱概率仍在，但心脏得够大。

广发、永赢们齐齐动手，是不是嗅到了什么信号？从仓位看，普通股票型基金最新平均仓位88%，距离历史极值只差2%，手里余粮不多；从估值看，创业板指PE回到55倍，已高于近十年80%分位。基金经理一边加仓，一边关门，动作像极了“吃饱再锁厨房”。再往深想，监管层近期对“风格漂移”“高换手”窗口指导趋严，与其被动被点名，不如主动限规模，一举两得。